Симвoличeскoe измeнeниe пaрaмeтрoв прoгрaммы пoкупки oблигaций Бaнкoм Японии взбудоражило инвесторов, которые принялись делать ставки на скорое сокращение стимулов. По мнению стратега сиднейского AMP Capital Investors Ltd Надера Наеими, открытие длинных позиций по иене – сейчас самая популярная торговая стратегия. Сингапурский хедж-фонд Kit Trading Fund Ltd. Начал покупать японскую валюту на прошлой неделе, предрекая рост курса на 10%, до отметки 100 иен за доллар.

Опционные трейдеры настроены в отношении иены максимально оптимистично. Самый продолжительный за два десятилетия период роста японской экономики подогревает ожидания рынка, который рассчитывает, что Банк Японии присоединится к своим коллегам из других развитых стран и начнет нормализацию монетарной политики в этом году.

На минувшей неделе ЦБ сократил покупки долгосрочных облигаций, спровоцировав разговоры о том, что регулятор позволит показателям доходности 10-летних бумаг подняться выше текущего целевого уровня в районе нулевой отметки. Сейчас доходность находится на уровне 0.08%, что является максимальным значением с октября.

«Изменение рыночных настроений в отношении Банка Японии могут существенно укрепить позиции иены, — полагает Наеими, возглавляющий инвестиционный фонд в AMP Capital, который управляет активами на сумму 137 млрд долларов. – Японский регулятор подошел к важной черте, когда у него нет ни арсенала, ни желания продолжать смягчение политики, помимо нацеленности на увеличение крутизны кривой доходности».

Банк Японии покупает меньший объем облигаций с момента введения политики контроля кривой доходности в сентябре 2016 года, когда регулятор переключился на контроль процентных ставок вместо покупок активов. 9 января Центробанк урезал покупки бондов сроком погашения от 10 до 25 лет на 10 млрд иен (90 млн долларов) и от 25 до 40 лет, также на 10 млрд иен.

Переломный момент

На этой неделе глава регулятора Харухико Курода подтвердил, что ЦБ настроен продолжать программу стимулирования до тех пор, пока инфляция не достигнет 2%-ного целевого уровня. Но это не переубедило инвесторов. Япония подошла к переломному моменту. Скоро начнутся изменения в долгосрочной политике, и рынки расценивают сокращение покупок облигаций как предупредительный сигнал. По словам Раджива Де Меллу из Schroder Investment Management Ltd., иена может отправить доллар под отметку 108, если в этом году японский регулятор приблизится к сокращению стимулов. Сегодня пара доллар/иена торгуется с повышением, расположившись в районе отметки 110.80.

Технический шаг

Но не все верят в то, что Банк Японии в скором времени приступит к сворачиванию стимулов. Решение Центробанка сократить покупки облигаций было «число техническим шагом, нацеленным на прекращение уплощения кривой доходности, и вовсе не служит сигналом о выходе из политики стимулирования», уверен Мансур Мохи-уддин, глава отдела валютной стратегии NatWest Markets в Сингапуре. «Банк Японии всерьез задумается об ужесточении политики только тогда, когда увидит доказательства ускорения роста базовой инфляции в стране».

Эксперт отмечает, что в этом году, когда Федрезерв будет повышать ставки каждый квартал, иена ослабнет к доллару до диапазона 115-120, тогда как Банк Японии будет оставаться верным своей политике контроля доходности облигаций. Позиционирование рынка остается негативным. По данным CFTC, за неделю на 9 января фонды нарастили чистую медвежью позицию по иене до 100 432 контрактов, что недалеко от 10-летнего максимума, достигнутого в ноябре на уровне 118 526.

Amundi SA, крупнейший в Европе управляющий активами, держит «очень тактическую» позицию по иене, которая будет торговаться в диапазоне, отмечает Джеймс Квок, глава отдела валютного менеджмента в Лондоне. В этом году валюта укрепится до 108 за доллар на ожиданиях ужесточения политики в Японии, по сути, политика Федрезерва и Банка Японии «будет двигаться в одном направлении», подчеркнул эксперт. Рынки бдительно следят за любыми сигналами о том, как и когда Центробанки намереваются сворачивать свою политику стимулирования, запущенную после финансового кризиса.

На этой неделе евро поднялся к новым 3-летним максимумам после того, как ЕЦБ дал понять, что готов к изменению своего упреждающего заявления в соответствии с улучшением показателей экономической активности в регионе. «Как мы видели в случае с евро, как только рынок получает малейший сигнал об изменениях в политике, он начинает позиционироваться в соответствии с этим сигналом, — комментирует Кейт Дэк, управляющий хедж-фондом в Kit Trading Fund в Сингапуре. – В случае с иеной мы такой тенденции не отмечаем, особенно учитывая общее короткое позиционирование по иене и слабый доллар».