Бaнкoвскoй и мoнeтaрнoй систeмaм Швeйцaрии грoзит кoлoссaльнaя встряскa. Несмотря на то, что риски реализации такого сценария невелики, инвесторы предпочитают страховаться от резких колебаний курса франка и акций крупнейших кредиторов страны.

В ближайшее воскресенье, 10 июня в Швейцарии состоится референдум о том, следует ли вводить суверенную денежную систему. Если участники голосования скажут «да», коммерческим банкам станет гораздо сложнее выдавать кредиты, а Национальный банк Швейцарии станет единственным источником новых денег в стране.

Как показывают опросы общественного мнения, так называемая инициатива «о живых деньгах» не пройдет – только треть респондентов на сегодняшний день поддерживает план, который глава Центробанка Томас Джордан назвал «опасным коктейлем». Но поскольку десятая часть избирателей еще не определилась с мнением, многие опасаются потенциального шока в стиле Брекзита.

Утверждение инициативы будет означать, что банки смогут выдавать в кредит только те деньги, которыми они управляют на сберегательных счетах или те, что они получают на относительно дорогих денежных рынках и от ШНБ, а это ограничит возможности Центробанка в контексте валютных интервенций. Это подразумевает рост волатильности курса франка и удар по показателям прибыли таких гигантов, как UBS и Credit Suisse.

Сторонники референдума утверждают, что новая система повысит уровень безопасности банковской системы и снизит частоту финансовых кризисов за счет ликвидации права банков создавать деньги.

«Мы давно не видели такого типа банковской системы. Референдум также привнесет много неопределенности на рынок швейцарских активов, включая акции и облигации», — отметил Нил Веллер, валютный стратег JP Morgan Asset Management в Лондоне.

Некоторые трейдеры готовятся к рискам посредством стратегий хеджирования, в том числе от коррекций на рынке через опционы пут на акции и пару доллар/франк. Держатель такого опциона имеет право продать конкретный объем ценных бумаг по установленной цене и выиграть от такой стратегии в случае падения ценной бумаги. Если на референдуме проголосуют «за», акции банков с большой долей вероятности подешевеют, а стоимость опционов возрастет. На данный момент они по-прежнему выглядят дешевыми – цена страйк находится гораздо ниже текущих уровней.

Рынки опционов указывают на активность в пут-опционах «вне денег» на акции UBS и Credit Suisse, истекающих через пару дней после референдума, о чем свидетельствуют данные Thomson Reuters. К примеру, объем опционов пут на бумаги Credit Suisse, истекающих в следующую пятницу, находится на пике 29 080 и 27 628 контрактов по цене страйк примерно на 25-30% ниже рыночной цены.

В мае акции UBS и Credit Suisse упали к многомесячным минимумам. Отчасти это было связано с политическим кризисом в Италии и беспокойством по поводу распространения кризиса на европейские банки. И положительный вердикт на референдуме только усугубит их проблемы – чтобы выдать кредит, им придется брать средства на денежном рынке или брать взаймы у Центробанка.

Это очень важно для страны, банковская система которой вдвое больше экономики, отмечают стратеги ING strategists.

Кому достанется больше остальных?

Наибольшее воздействие от референдума ощутят на себе валютные рынки, где НБШ регулярно проводит интервенции, чтобы сдержать рост курса франка во времена стрессов на мировых рынках. Положительный ответ на референдуме существенно ограничит возможности Центробанка в плане этих интервенций, а значит, франк ощутит на себе еще большее повышательное давление, предупреждает Веллер из JPM.

На рынках валютных производных инструментов двухнедельные диапазонные форварды, охватывающие дату проведения референдума, показывают небольшой уклон в сторону опционов колл на франк, что указывает на ожидания укрепления франка против доллара. Но некоторые ставят и на падение швейцарской валюты. Несколько крупных опционов на 3-5% выше текущих рыночных цен по паре евро/франк показывают, что часть трейдеров прогнозирует рост евро в качестве первоначальной реакции на положительные итоги голосования.

В разгар недавнего политического кризиса в Италии франк достигал отметки 1.1547 в паре с евро и 0.99 против доллара. Но до этого спекулянты открыли рекордную короткую позицию на ожиданиях сохранения ультранизких ставок НБШ дольше, чем в случае с остальными Центробанками. По мнению портфельного управляющего Bluebay Asset Management Каспара Хенсе, если швейцарцы скажут «да» на референдуме, экономика страны переживет дефляционный шок, бороться с которым придется Центробанку.

«В рамках первоначальной реакции франк должен укрепиться», — добавил эксперт, пояснив, что трейдеры будут ставить на то, что НБШ больше не будет пытаться ослабить национальную валюту.

Подготовлено по материалам агентства Reuters.