«Ястрeбиный» нaстрoй Фeдрeзeрвa, энeргичнo рaстущaя экономика, робкое возвращение «трампотрейдинга» — всего этого будет недостаточно, чтобы укрепить доллар в следующем году, уверены стратеги Уолл-стрит. Доллар завершает год с худшими более чем за 10 лет результатами, и число медвежьих прогнозов только растет. По словам аналитиков, устойчивое отступление доллара после бычьего хода вслед за кризисом продолжится и в следующем году, поскольку мировая экономика набирает темпы роста, и Центробанки проявляют все более «агрессивный» настрой.

«Опасайтесь спящих вулканов и серьезно недооцененных валют, — предупреждают стратеги Societe Generale SA. – Мировой рост становится более сбалансированным и синхронным, и на этом фоне доллар выглядит дорогим». Традиционные модели оценки могут показать некоторое восстановление на фоне все более толерантных к росту курсов валют Центробанков и растущей доходности на зарубежных рынках растет, отмечают аналитики. «Уходящий год оказался решающим для доллара, — говорит Нед Рампелтин, валютный стратег TD Securities Inc. – Пока мировая экономика продолжает расти уверенными темпами, рефляционные тенденции сохраняются, инфляция в Штатах не растет, глобальный макроэкономический ландшафт говорит в пользу устойчивого снижения курса доллара».

Аргументы для медведей по доллару просты. Налоговая реформа вряд ли спровоцирует внезапный подъем репатриационных потоков, между тем улучшение темпов роста на мировом уровне способствует росту доходности иностранных облигаций, а восстановление в Еврозоне набирает обороты. Номинальные эффективные курсы валют показывают, что доллар выглядит дорогим на торгово-взвешенной основе. «Возвращение денег в страну всего лишь будет сопровождаться изменениями в учете, нежели в истощении офшорной долларовой ликвидности», — полагает Джордж Саравелос из Deutsche Bank AG.

Причем доллар может оказаться под еще более интенсивным давлением по втором полугодии, поскольку на этот период рынки процентных ставок закладывают сокращение объемов стимулирования со стороны ЕЦБ, предупреждают аналитики. Чтобы придать сил доллару, Федрезерву придется занять крайне агрессивную позицию на фоне гораздо более высоких показателей доходности. В этом году индекс доллара просел на 8.6%, но остается на 25% выше минимума, достигнутого в 2011 году. В реальном выражении обменный курс на 5% выше 20-летнего среднего значения, отмечают в Societe Generale.

На что сейчас следует обратить особое внимание? Доходность 10-летних защищенных от инфляции ценных бумаг удвоилась, достигнув 1%. Повышение ставки по федеральным фондам даже на 1% вряд ли сможет подпитать силы валюты, учитывая улучшение фундаментальных индикаторов за рубежом. Стратеги TD Securities настроены еще пессимистичнее, считая доллар самой переоцененной валютой среди стран Б10. В условиях синхронного мирового роста подтолкнуть американскую валюту к ралли способен только финансовый шок, считают эксперты. Банк рекомендует открывать длинные позиции по евро, шведской кроне и новозеландскому доллару против доллара США и швейцарского франка.

Societe Generale прогнозирует падение индекса доллара на 4.5% к концу 2018 года и придерживается бычьего прогноза по евро, австралийскому доллару, норвежской кроне и ряду восточно-европейских валют против американского доллара. «Главным вопросом для основных валют на 2018 год станет продолжительность торговли доллара на исторически высоких уровнях после бычьего хода валюты, начавшегося в 2011 году», — резюмирует Мансур Мохи-уддин, глава отдела валютной стратегии в NatWest Markets.