Ширoкo oжидaeтся, чтo в чeтвeрг глaвa EЦБ aнoнсируeт долгожданное начало сворачивание стимулов, но как именно регулятор будет сокращать начавшуюся в 2015 году программу покупки активов остается главной загадкой. Несмотря на то, что Драги тщательно подготовил рынки к этому моменту, предстоящее заседание станет одним из главных событий для рынков в этом году. Экономисты прогнозируют, что регулятор сократит покупки облигаций с текущих 60 млрд евро до 30 млрд или даже 20 млрд на 2018 год. При таких темпах Центробанк может продолжить покупки большую часть следующего года, отодвинув перспективы повышения ставки на 2019 год.

Для инвесторов и трейдеров в центре внимания объяснимо будет влияние сворачивания QE на евро и рынки облигаций. Монетарные власти постараются сообщить о сокращении стимулов «максимально бесшумно, чтобы ограничить потенциал роста ставок и евро», отмечают стратеги ING. Но в случае с единой валютой даже скромного сворачивания может оказаться достаточно, чтобы спровоцировать дальнейший рост ее курса, что расходится с планами Ценробанка, который нацелен на рост инфляции, а также угрожает показателям прибыльности европейских экспортеров.

Рост евро стал одним из самых ярких трендов на валютном рынке в этом году. В паре с долларом валюта подорожала на 12.4%. И хотя в последние недели единая валюта несколько сдала позиции, ее краткосрочный вектор движения будет зависеть от того, насколько итоги грядущего заседания ЕЦБ разойдутся с ожиданиями рынка. Так называемое «голубиное» сворачивание заставит игроков пересмотреть ожидания по ставкам на 2019 год, но, по мнению Хартвига Коса из SYZ Asset Management, этот фактор способен надавить на евро лишь в краткосрочной перспективе, и общий негативный эффект будет незначительным.

В этом году валюта укрепилась в основном за счет угасания политических рисков в Европе и улучшения экономических показателей Еврозоны, отмечает эксперт. Несмотря на неоднократные предупреждения о том, что рост евро ограничивает действия ЕЦБ в отношении сворачивания стимулов, «курс валюты продолжает двигаться на север». Причем поведение евро беспокоит не только монетарные власти, но и инвесторов. Nomura отмечает, что на сентябрьской пресс-конференции Драги фраза «валютный курс» прозвучала 25 раз. И эти опасения по-прежнему актуальны. В пятницу Эвальд Новотны, глава Центробанка Австрии и член управляющего совета ЕЦБ, отметил, что евро становится валютой-убежищем, как швейцарский франк.

При этом чиновники банка и компании уверены, что текущий уровень евро в районе $1.18 (в конце августа курс торговался на максимумах года вблизи отметки $1.21) недостаточно высок, чтобы задушить восстановление экономики Еврозоны. До запуска QE евро исправно заглядывал за отметку $1.30, вынудив многие компании сокращать расходы, чтобы конкурировать на международном уровне. Некоторые также отмечают, что уровни, зафиксированные ближе к концу прошлого года (в области $1.05), были исключительно низкими по историческим меркам.

Отчасти улучшение состояния экономики Еврозоны с момента запуска QE в 2015 году обусловлено тем, что люди и компании стали покупать больше товаров и услуг, поддерживая показатели торговли в регионе, который менее чувствителен к колебаниям валютного курса. Вместо этого Центробанк главным образом озабочен влиянием растущего евро на перспективы достижения 2%-ного целевого уровня. «Даже активного экономического роста будет недостаточно, чтобы дать ЕЦБ возможность достичь целевого уровня инфляции в ближайшее время. У Америки больше шансов на реализацию такого сценария», — считает Уго Ланчиони, портфельный управляющий в Neuberger Berman.

Недавние прогнозы регулятора по инфляции и ВВП показывают, что в ближайшие годы ценовое давление в регионе будет оставаться слабым. Даже в 2019 году ЕЦБ не достигнет своей цели – инфляция, как ожидается, составит 1.5%. Эти оценки основаны на том, что евро останется вблизи текущих уровней в районе $1.18 в 2018 году. Укрепление валюты вынудит ЦБ понизить свои инфляционные прогнозы из-за влияния роста курса на стоимость экспорта. Безусловно, на динамику евро в паре с долларом будут влиять и события в США.

«Ястребиный» настрой Федрезерва, грядущее назначение нового главы Центробанка президентом Трампоп и потенциальная реализация налоговой реформы – все это потенциально может укрепить позиции доллара. В этом контексте, говорит Кос из SYZ Asset Management, «Драги может проявить более агрессивный настрой, чем предполагается в рамках консенсус-прогноза». При этом глава Центробанка Италии слишком хитер, чтобы полагаться на других. Он знает, что скептицизм инвесторов в отношении перспектив доллара никуда не денется в ближайшей перспективе, тогда как их надежды на сворачивание QE останутся несокрушимыми. Как подметили стратеги Societe Generale, «грядет сворачивание стимулов, а доллар по-прежнему не умеет летать».

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times