Члeн сoвeтa упрaвляющиx ФРС, прeзидeнт ФРБ Миннeaпoлисa Нил Кaшкaри: Пaуэлл «стaл склoняться к мнению, которое я уже давно высказывал» (о преждевременности повышения учетной ставки); среди вопросов, «вызывающих нервозность ФРС» – замедление роста глобальной экономики.
Полагаем, это не единственный повод для ФРС стать осторожнее. Shutdown, который сейчас поставлен на паузу, но может возобновиться, торговая война с Китаем, слабеющие политические позиции Трампа и рост риска импичмента – все это не способствует финансовой стабильности в США и располагает осторожно подходить к дальнейшему ужесточению денежной политики. И это – хорошее подспорье для восстановлению глобального аппетита к риску, и объясняет слабость доллара, которая наблюдается в последнее время во многих парах, но не в ключевых. USD/JPY и EUR/USD пока остаются в боковых трендах.

Как мы говорили ранее, USD/JPY находится под давлением уравновешивающих друг друга факторов: снижение долларовой доходности провоцирует укрепление йены, снижая доходность керри-трейда. С другой стороны, рост рисковых активов провоцирует ее слабость: капитальный поток, который ранее шел в керри-трейд, просто переключается с долларовых бондов на другие активы.

После неудачной попытки пробить на прошлой неделе вниз 108.5, USD/JPY закрыла неделю небольшим ростом, и сейчас выглядит на рост, обусловленный сугубо техническими факторами. Мы допускаем восстановление пары в район 110.7 на горизонте пары недель. Рост будет поддержан сильной американской статистикой: данные по американскому рынку труда за январь в прошлую пятницу вышли сильными. Несмотря на значительный пересмотр в сторону понижения декабрьской статистики, общий тренд говорит об уверенном росте занятости, и это вселяет надежду на то, что на горизонте 6-9 месяцев риски рецессии, на приближение которой указывает ряд других индикаторов, минимальны.

Что до европейской валюты, на нее по всему спектру FOREX давит плохая европейская статистика и понижение прогнозов роста в Германии. Последние PMI вышли хуже ожиданий, а глава Бундесбанка открытым текстом предупредил о том, что совсем недавно озвученные прогнозы роста в этом году уже надо пересматривать в сторону понижения, Германия тормозится, и это помешает ЕЦБ начать нормализацию баланса или поднять ставки в этом году. Идея покупки евро под ужесточение монетарной политики ЕЦБ теряет актуальность, а делать ставку на смягчение политики ФРС при сильном американском рынке труда не комфортно. Похоже, EUR/USD останется запертой в диапазоне 1.125 – 1.155 в ближайшие недели.

CAD усиливается, так как Канада является главным бенефициаром обострения внутриполитической борьбы в Венесуэле в краткосрочной перспективе. Политика ОПЕК+ и сокращение добычи в Венесуэле и Мексике уже привело в последние два года к тому, что доля Канады в импортной нефти в США поднялась с 50% до 70%, и может продолжить рост вместе с дальнейшим ростом цен на нефть. Это позитивно скажется на торговом балансе Канады и, как следствие, на канадской валюте.

AUD/USD усиливается в рамках общей тенденции роста спроса на риск, и на вере в прогресс американо-китайских торговых переговоров. Сейчас интересный момент в этой паре – она пытается пробить вверх нисходящий тренд, построенный по максимумам зимы и осени прошлого года, и в тоже время пройти вверх 0.725, уровень Фибоначчи, который соответствует 38.2% снизу от всего движения с начала прошлого по начало этого года. Если эта попытка увенчается успехом, откроется пространство для восстановления сначала к 0.742, затем в район 0.77, однако для такого движения сейчас нужен сильный новостной драйвер.

GBP/USD на прошлой неделе падал, корректируясь к бурному росту неделей ранее, политическая природа которого была нам непонятна. Мы не понимаем, почему после провала голосования по Brexit, британская валюта усилилась, так как считаем веру в успешное продолжение переговоров с ЕС по данному вопросу ни на чем не основанной.

В последние полгода мы советовали не торговать британской валютой в силу того, что она ориентируется сугубо на носящие достаточно случайный характер политические новости, но сейчас, на наш взгляд, продажа этой пары выглядит оправданной. Уровень 1.3125 пробивался прошлой осенью внутри недели пять раз, но ни разу пара не закрыла неделю выше. На позапрошлой неделе это удалось, но на прошлой неделе уровень снова был сдан. Мы предлагаем продавать GBP/USD со стопом на 1.317 и с первой целью на 1.295. В случае ухудшения политической ситуации в Британии, тренд падения пары может увести ее и на новые среднесрочные минимумы ниже 1.24.

Курс рубля
Рубль вопреки решению Банка России об усилении интервенций и вопреки окончанию налогового периода продолжил укрепляться в конце прошлой недели, и закрыл всю неделю укреплением. Укрепление рубля длится пятую неделю подряд. Неделю назад мы писали, что если нефть оправдает наши ожидания [роста], укрепление рубля может продолжиться к целям в районе 65 даже вопреки решению Банка России. Пока что это оправдывается, но в районе 65 мы советуем начинать покупать USD/RUB, наращивая покупки по мере дальнейшего укрепления рубля, если оно продолжится.

Фондовый рынок
S&P-500 послушал, что говорит ФРС, услышал то, что хотел услышать, и пошел расти дальше. Цель теперь – 2740, район 200-дневной скользящей средней. Если она будет пробита, восстановление может пойти дальше в район 2800.

Неделю назад про индекс РТС мы писали, что ожидаем прорыва 1190 вверх на позитивной оценке того, что услышат от ФРС, и советовали открывать лонг на пробой вверх этого уровня по итогам FOMC. Идея сработала, и внутри недели закрыли гэп имени Дерипаски, образовавшийся в начале апреля, когда были введены санкции против RUSAL и EN+. Сейчас мы имеем снятие санкций, более мягкую ФРС и более низкую доходность UST, так что рост РТС вполне может продолжиться.

С другой стороны, отношения России и США за все время с весны, как минимум, не улучшились, и возвращение санкционной риторики, которое ожидается многими ближе к весне, может препятствовать восстановлению. Мы полагаем, что с чисто технической точки зрения лонг в РТС, открытый от 1190 оправдан, и его стоит держать в надежде на дальнейший рост аппетита к риску. В случае негативного развития событий и обратного пробоя 1190 вниз, можно перевернуться.
_____________________
Дмитрий Голубовский
Аналитик,
ФГ «Калита-Финанс»